Fin de l’incertitude liée au financement
La société a annoncé hier matin un projet d’augmentation de capital de 9,6m€ au prix de 0,66€ (décote de -18,5% et dilution de 39%) et sa cotation sur l’AIM (Londres) à la fin du mois. Au global, la société aura levé 15,6m€ en 2017, ce qui lui permettra d’honorer ses engagements 2017-18 (10,7m€ est.) et investir dans sa croissance (4-5m€) sans avoir besoin de refaire appel au marché (hors opération de croissance externe). La taille de l’opération, plus importante qu’anticipée et réalisée à niveau de cours inférieur, nous conduit à ajuster notre objectif de cours (1,35€ vs 1,8€ préc.) pour tenir compte de la dilution plus élevée.
16/08/2017 : Un EBITDA 2017 à l’équilibre en ligne de mire
Les résultats du S1 2017, attendus initialement le 26/10/2017, confirment l’amélioration de la profitabilité avec une Marge Brute en amélioration de 8 points (61% vs 53% au S1 2016) et un EBITDA en légère perte de -0,47m€ vs -0,08m€ att. Bien qu’en léger retrait par rapport à nos attentes, l’objectif d’un EBITDA à l’équilibre sur l’ensemble de l’exercice semble atteignable, nous conduisant à laisser nos estimations inchangées. La société devrait prochainement communiquer sur son projet d’une double cotation au UK. La récente contreperformance du titre semble excessive, nous réitérons notre opinion d’ACHAT avec un objectif de 1,8€.
20/07/2017 : Un solide S1 confirmant l’optimisme du management
Après un exercice 2016 de transition, lié à l’acquisition de Primerdesign, NOVACYT renoue avec une forte croissance (+14% à taux de chge cst à 7,0m€) de son activité sur le S1 2017. Cette tendance devrait se poursuivre sur le S2, permettant de viser un CA de 15m€ en 2017e. Ce CA, globalement en ligne avec nos attentes, nous conduit à laisser nos estimations inchangées dans l’attente de la publication des résultats et d’une confirmation de l’amélioration de la profitabilité (EBITDA 2017e à l’équilibre). Opinion ACHAT maintenue avec un objectif de 1,8€.
20/06/2017 : La contrainte financière se détend après l’AK de 3m€
NOVACYT vient de finaliser une augmentation de capital de 3m€ au prix de 0,85€ l’action (dilution est. 16%). Cette opération réduit un peu plus la contrainte financière de la société qui va pouvoir financer : 1) son exploitation avant d’être en FCF>0 en 2018e, 2) des investissements, 3) le paiement de l’earn-out de l’acquisition de Primerdesign (1,7m€ en 2017e et 1,2m€ en 2018e). Afin d’intégrer une dilution liée à l’AK plus élevée qu’attendue après la baisse du titre (-23,2% depuis le 31/12), nous révisons en baisse notre objectif à 1,8 vs 2,1€.
Le 27/04/2017 : Du mieux en 2016 et beaucoup d’espoir sur 2017
Les résultats 2016 publiés ce matin montrent une amélioration, avec un EBITDA en perte de -2,3m€ (vs -2,9m€ en 2015 et -0,7m€ au S2 2016) dans un contexte de forte croissance de l’activité (CA de 11,9m€, +38% à tx de chge cst). Au-delà de cette publication, le groupe fait état d’une forte croissance de l’activité depuis le début de l’année pour l’ensemble des trois entités. Ces éléments nous conduisent à relever nos attentes et de CA et de Marge Brute de +5% sur 2017/19e et confortent notre attente d’un EBITDA positif sur 2017e (+0,3m€ vs 0,03m€ préc.). Nous réitérons notre opinion ACHAT et notre objectif de cours de 2,1€.
Le 25/01/2017 : Un CA 2016 de transition moins dynamique que prévu
suite à l’acquisition de Primerdesign en mai dernier, 2016 peut être considéré comme un exercice de transition avec une performance (CA de 11,1m€ et stable à périmètre comparable selon nos estimations) en retrait de -16% par rapport à nos attentes (13,2m€). (…) Nous maintenons notre recommandation à ACHAT.
