Des problèmes de riches
Le CA T3 17 est en croissance économique de +8,2%, légèrement supérieure aux attentes et tirée par les mêmes moteurs (auto, aéro, sciences de la vie). Le maintien de niveaux de croissance aussi élevés dans les trimestres à venir dépendra de la capacité d’ALTEN à retenir ses ingénieurs (turnover en hausse) et à accélérer son recrutement. Nous pensons que c’est à la portée du groupe, qui devrait par ailleurs évoluer dans un contexte moins exigeant sur les prix. Alors que nos BNA sont marginalement ajustés, nous relevons notre OC à 90€ vs 84€ (mise à jour de la prime de risque) et réitérons notre recommandation à ACHAT.
21/09/2017 : Reste une histoire de forte croissance
Si le marché a sévèrement sanctionné la publication S1 17 décevante du groupe hier (-6,8%), cela ne remet pas en cause notre cas d’investissement sur la valeur. Nous révisons notre scénario de marge d’EBITA pour intégrer le S1 17 et la stratégie du groupe, qui semble privilégier la croissance MT à l’optimisation de la marge à CT, avec un impact sur nos BNA de -4,3%/-2,7%/-0,1% sur 2017-19. Nous retenons également la visibilité renforcée sur la croissance du groupe et son envie d’acquisitions plus structurantes, qui nous rendent confiants dans la poursuite de son développement. Nous réitérons notre recommandation à l’ACHAT, avec un OC ajusté à 84€ vs 85€.
Le 27/07/2017 : La forte dynamique de croissance se maintient
Le CA T2 ressort +3% au-dessus de nos attentes et marque le maintien d’une dynamique de croissance toujours aussi solide (croissance économique de +8%). L’auto ne faiblit pas (+20% au S1), l’aéronautique accélère (+12%) et le redémarrage des télécoms se confirme. Pétrole et gaz et nucléaire restent en nette baisse. Nous attendons des annonces positives lors des résultats S1 le 20 septembre, notamment sur le front des acquisitions. Nous relevons nos BNA de +0,7%/+2%/+2% et maintenons notre OC à 85€ et notre recommandation à l’ACHAT.
Le 10/07/2017 : Acheter pendant les soldes
La société d’ingénierie est clairement notre valeur préférée dans le secteur. Nous estimons que la sous-performance récente (-9,6pts en relatif vs l’Euro Stoxx 50 depuis le 19/06) crée une belle opportunité d’ACHAT, dans la mesure où rien n’a changé sur le fond : le marché est dans une dynamique de croissance forte et ALTEN a une excellente politique d’acquisitions dans un marché où les cibles abondent. Nous attendons avec confiance la publication du CA T2 17 le 30/07. Nous laissons inchangées nos estimations, notre recommandation à l’ACHAT et notre objectif de cours à 85€. ALTEN est également maintenue dans la Sélection Invest Securities.
Le 27/04/2017 : Potentiel de hausse renouvelé après le T1
La publication T1 est d’excellente facture et supérieure aux attentes, avec une croissance économique de +7,5% et une dynamique bien équilibrée entre les différentes géographies (+5,8% en France, +9,1% à l’International) et les différents secteurs : la dynamique surprend positivement dans l’automobile, notamment du fait d’un redémarrage de l’activité avec les équipementiers en Allemagne, et dans l’aéronautique, avec des contrats importants remportés chez Airbus. Ces éléments donnent de la visibilité à la société sur la poursuite de cette tendance pour le reste de l’exercice. Nous relevons notre scénario de croissance, nos BNA 17-19 de +2,1%/+1,8%/+1,8% et notre objectif à 85€ vs 75€.
Le 23/02/2017 : Vers une progression de la marge à moyen terme
Les résultats 2016 ont été mal accueillis par la Bourse hier (-4,5%), après un niveau inattendu de charges exceptionnelles (redressement URSSAF et plan d’actions gratuites). (…) ACHAT maintenu avec un objectif à 75€.
