Un potentiel de hausse consommé
Après 19 mois de surperformance boursière, notre objectif de cours est confirmé (208€ à un an), mais nous abaissons notre recommandation à NEUTRE vs ACHAT en raison d’un potentiel de hausse nous semblant désormais quasi intégralement consommé. Le groupe affichera au titre de 2017 l’une des plus fortes croissances de résultats du secteur, les exercices 2018 et 2019 sont bien orientés et le dividende restera l’un des plus élevés (et devrait présenter l’avantage d’être non fiscalisé). Toutefois, le titre nous semble désormais intégrer ces différents éléments, alors que la liquidité demeure faible bien qu’en amélioration.
14/11/2017 : Un rendement élevé et sécurisé
La publication T3 confirme la bonne orientation de l’ensemble des métiers, reposant notamment sur une croissance organique améliorée en commerces, des réservations de logements toujours en forte croissance et des pré-commercialisations majeures en bureaux. Les objectifs annuels élevés sont à nouveau confirmés. La croissance reste portée par la promotion (résidentielle comme tertiaire) à court terme et les projets de développement commerciaux à moyen terme. La nouveauté concerne l’intention de développer plus de centres commerciaux en tant que promoteur plutôt que foncière, ce qui impliquera une imposition des plus-values (mais les prix de cession pourraient s’avérer plus élevés à CT que les valeurs d’expertise après 5 années de détention). Achat et objectif de 208€ maintenus.
28/07/2017 : De quoi partir sereinement en vacances
La publication semestrielle est à nouveau de grande qualité, avec une croissance sur tous les métiers et des indicateurs améliorés, notamment en commerces et bureaux. Les objectifs annuels élevés sont ainsi confirmés. La croissance reste portée par la promotion (tant résidentielle que tertiaire) à court terme et les projets de développement commerciaux à moyen terme. Côté déception toutefois, l’abaissement soudain du pipeline de projets de près de 220m€, expliqué par une plus grande prudence. Nous maintenons notre objectif de 208€ tenant compte de ces différents éléments, confirmant également notre conviction à l‘Achat.
11/05/2017 : Une cadence effrénée
Les publications se suivent et se ressemblent. Face à une progression significative de ses placements en promotion, tant résidentielle que tertiaire, Altarea Cogedim relève à nouveau ses perspectives de +10% et table désormais sur un FFO/action de 16€ en 2017. La croissance reste portée par la promotion à court terme, et les projets de développement commerciaux à moyen terme. Nous relevons notre objectif à 208€ vs 188€ et maintenons ainsi notre recommandation ACHAT. Cet objectif relevé, traduirait un P/CF 17e de 13,0x, un rendement du dividende au titre de 2017 de 6,0% et une prime sur ANR 2017e de +26,3% (justifiée par la création de valeur à venir des développements).
MAJ le 13/03/2017 : Solides résultats et horizon bien dégagé
Les résultats sont à nouveau excellents. (…) Nous maintenons notre recommandation ACHAT ainsi que notre objectif de 188€. (…)
