SAFEORTHOPAEDICS – Neutre

SAFEORTHOPAEDICS – Neutre
Une stratégie qui commence à payer

La croissance forte des ventes au T2 17 (+37%) traduit les 1ers effets positifs de la réorientation stratégique initiée fin 2015. Cette publication solide devrait faire partiellement digérer la baisse significative du cours (-32%) depuis l’AK (5,6m€) de juin dernier. Cette dernière bien que dilutive a néanmoins permis d’allonger la visibilité financière au T3 18. Une véritable revalorisation ne devrait s’effectuer que lorsque cette tendance de croissance sera inscrite durablement. Nous conservons notre estimation de ventes 2017e de 3,6m€ (+50%) bien qu’exigeante. Objectif de cours abaissé à 0,8€ vs 0,9€ préc pour tenir compte de la dilution plus forte qu’escompté de la prochaine AK suite à la baisse du cours. NEUTRE maintenu.

Le 7/07/17 : Trésorerie renforcée au prix d’une forte dilution

L’annonce de l’augmentation de capital d’un montant maximum de 5,8m€ annoncée hier était pressentie. Cette dernière est garantie avec 75% d’engagements de souscription. Cette opération a le mérite de couvrir les besoins financiers du groupe pendant un an et soutiendra les ambitions commerciales de la société en France et en Allemagne. Néanmoins, les termes financiers restent assez dilutifs (37%) et une nouvelle augmentation de capital (5m€ estimé) pourrait être envisagée, selon nous, en 2018 pour couvrir les besoins financiers jusqu’au break-even. Après intégration des différents éléments, nous abaissons notre OC à 0,9€ (vs 1,2€) et maintenons notre opinion NEUTRE.

Nos Focus