Chiffres décevants mais stratégie pertinente
Après les avertissements sur leurs résultats de WPP et HAVAS lors de leurs résultats S1, la pérennité du modèle des groupes de communication est remise en question. Dans ce contexte, la moindre déception est sanctionnée. Un CA T3 en dessous du consensus et des guidances floues pour le T4 ont fait chuter le cours de PUBLICIS. Sa stratégie reste cependant adaptée pour répondre aux différents challenges auxquels sont confrontés les groupes de communication et favoriser un rebond de sa croissance. Nous révisons nos prévisions pour intégrer une croissance plus faible qu’attendue en 2017. Notre objectif de cours est réduit de 81€ à 71€ du fait de ces révisions et d’un WACC augmenté de 6,47% à 6,98%. Opinion ACHAT maintenue
24/08/2017 : Un temps d’avance
Le profit warning de WPP après les performances médiocres d’INTERPUBLIC et de DENTSU a eu un impact négatif sur le cours de PUBLICIS (-3,2% hier). Le groupe de communication est aujourd’hui le seul acteur du secteur qui a avancé suffisamment dans sa transformation pour pouvoir bénéficier d’une croissance supérieure à celle de ses concurrents. De plus contrairement à WPP, PUBLICIS a déjà effectué sa transition managériale, le nouveau CEO, Arthur Sadoun, n’ayant pas de tabou pour accélérer la transformation du modèle de PUBLICIS, mouvement largement entamé par Maurice Lévy (acquisition de Sapient, mise en place du Power of One). Opinion ACHAT avec un objectif inchangé à 81€.
21/07/2017 : Un modèle qui est loin d’être mort
Les résultats S1 confortent le discours tenu par le groupe depuis plusieurs mois d’un redressement progressif de la croissance de son revenu en 2017. Après un revenu T1 en recul de -1,2% lfl, le T2 constitue une bonne surprise avec une progression de +0,8% lfl alors qu’une nouvelle baisse était anticipée. De plus le groupe réussit à faire progresser ses marges de 20bp malgré une baisse de son revenu S1 de -0,2%. La croissance du groupe devrait rejoindre celle de ses pairs au S2 pour la dépasser ensuite et l’amélioration des marges se poursuivre grâce à la rationalisation des structures. Opinion ACHAT avec un objectif relevé à 81€ (vs 78,5€).
01/06/2017 : Arthur adoubé
L’AG d’hier était la dernière de Maurice Levy en tant que président du directoire. La transition avec Arthur Sadoun démarre en douceur, Maurice Lévy restant président du conseil de surveillance. L’AG a été également l’occasion de confirmer un redressement progressif de la croissance des revenus pour atteindre un rythme de croisière en 2018 grâce à des gains et des renouvellements de budgets importants. La perte du budget Sprint a un impact minime sur les revenus (0,2% estimé) et ne remet absolument pas en cause les perspectives de croissance des revenus. Cette dernière sera accompagnée d’une progression significative des marges. ACHAT avec un objectif inchangé de 78,5€.
18/05/2017 : Une bonne opportunité
Les informations concernant des problèmes de traitement comptable au sein de Publicis ont été démenties par le groupe. Nous estimons qu’il s’agit d’une bonne occasion de se repositionner sur le titre qui présente une décote de valorisation par rapport à ses pairs. Si la croissance du CA T2 devrait confirmer une amélioration par rapport à celle du T1 (-1,2% lfl), ce n’est qu’au S2 que la croissance devrait rejoindre celle du secteur. Le potentiel d’amélioration des marges est également important et l’objectif affiché par le groupe d’une marge de 17,3% en 2018 est supérieure aux attentes des analystes. ACHAT avec un objectif inchangé de 78,5€.
21/04/2017 : Le réveil du Lion
Les revenus du T1 sont comme attendus en recul, mais celui-ci est moindre qu’anticipé. Le redressement devrait se poursuivre sur les trimestres à venir avec une croissance similaire à celle des autres groupes de communication au T4 2017 et une surperformance à partir du S2 2018. Parallèlement, les marges devraient continuer à progresser, modestement cette année et de façon plus importante en 2018 grâce à la pertinence de la stratégie mise en place qui répond à la nouvelle demande des annonceurs. Nous ne modifions pas nos prévisions à ce stade. La recovery attendue n’est aujourd’hui pas intégrée dans le cours. ACHAT avec un objectif de 78,5€.
