PATRIMOINE ET COMMERCE – Achat

En dépit d’un objectif de cours inchangé à 80€/action à un an, nous abaissons notre recommandation à NEUTRE vs ACHAT, en raison d’un potentiel de rendement total trop limité (+1,8%) après deux années de performance boursière remarquable (+48,4% de rendement total). Le rattrapage espéré a bien eu lieu, Icade est en bien meilleure santé qu’elle […]

Malgré un exercice 2017 de qualité ayant permis d’observer (i) une amélioration de la croissance organique sur l’ensemble des métiers, (ii) la poursuite de la simplification des structures, (iii) la nette rotation qualitative du patrimoine, le titre a désormais atteint notre objectif de cours inchangé de 88€ à un an et le potentiel de rendement […]

Après 19 mois de surperformance boursière, notre objectif de cours est confirmé (208€ à un an), mais nous abaissons notre recommandation à NEUTRE vs ACHAT en raison d’un potentiel de hausse nous semblant désormais quasi intégralement consommé. Le groupe affichera au titre de 2017 l’une des plus fortes croissances de résultats du secteur, les exercices […]

La société a remporté un total de 155MW éolien au Brésil. Les contrats, toujours sur 20 ans sont sur des prix de rachat d’électricité en baisse (-22%) par rapport aux précédents appels d’offres mais cet effet est compensé par une baisse des tarifs des turbines. Malgré cette bonne nouvelle qui sécurise 90% du BP, les […]

La société a annoncé hier soir le succès de l’offre de rachat de 6m de ses propres actions à 37,5€/action pour 225m€. Nous ajustons donc notre valorisation, qui intégrait jusqu’ici pour 28% la possibilité pour les actionnaires de participer à cette opération. Notre objectif est ajusté à 30,3€ vs 31,4€. Il est désormais basé à […]

Nous ne pouvons qu’accueillir favorablement la contre-offre de Thalès à 51€. Atos ayant officiellement renoncé, la messe semble être dite. Alors que le rationnel industriel nous échappe, nous pensons que cette opération s’inscrit avant tout dans une logique politique (préservation de technologies et de l’emploi), cautionné par une relution significative (+15% à +25%) grâce aux […]

Un contact avec Altran nous a permis de mieux apprécier l’activité d’Aricent. Cette opération va accroître l’exposition du groupe au secteur des télécoms (de 12% à 21% de son CA) dont la dynamique dépendra essentiellement du cycle d’investissement dans la 5G. A cela s’ajoute des risques liés à l’intégration, qui consiste d’abord en l’absorption par […]

Nous réitérons notre recommandation ACHAT malgré la sous-performance du titre au S2 2017, que nous attribuons à des facteurs passagers (Catalogne, impact négatif des devises et croissance organique volatile). Nous confirmons notre opinion ACHAT en raison : (i) d’une perspective de croissance annuelle des résultats à deux chiffres à MT, aidée par un environnement devises […]

Thalès a annoncé hier matin une offre à 51€ par action sur Gemalto. Le soir même, Atos a annoncé ne pas donner suite, évacuant l’hypothèse d’une contre-offre. S’il s’agit selon nous d’une bonne nouvelle sur le plan fondamental, le titre Atos pourrait être sous pression aujourd’hui, étant encore 4€ plus élevé (+3,2%) que le dernier […]

Thalès a annoncé hier matin une offre à 51€ par action sur Gemalto. Le soir même, Atos a annoncé ne pas donner suite, évacuant l’hypothèse d’une contre-offre. S’il s’agit selon nous d’une bonne nouvelle sur le plan fondamental, le titre Atos pourrait être sous pression aujourd’hui, étant encore 4€ plus élevé (+3,2%) que le dernier […]

Au-delà de la visite qui a permis de voir les principaux projets du groupe dans les nouvelles technologies automobiles tant pour sa division modules extérieurs que pour sa division stockage et propulsion, les guidances 2017 et le plan 2017/21 ont été chiffrés avec plus de précision que lors de publications récentes. Nous retenons que 2017 […]

Le groupe a organisé hier sa journée investisseurs, essentiellement tournée autour de sa R&D. Cette présentation formelle et factuelle avait pour but de remettre en exergue le pipeline « early stage et late stage » de la société. Nous retenons que: (i) Dupixent reste la pierre angulaire du renouveau du portefeuille CT, (ii) la franchise […]

Le rapprochement avec Westfield est un projet séduisant permettant la naissance d’un leader mondial sur la base de portefeuilles et de stratégies similaires. Le prix payé, légèrement élevé malgré la bonne qualité des actifs de Westfield, ne devrait pas avoir d’impact majeur sur les ratios d’UNIBAIL. La perspective de cessions et la plus faible croissance […]

Nous attendions mieux du nouveau Metro AG (WFS) depuis le spin off dont il est issu. Les craintes portaient sur le specialty retailing de CECONOMY, mais c’est le cœur de métier de Metro qui déçoit. Peut-être espérions-nous plus en termes de mobilité stratégique à l’instar de ce que CECONOMY a d’ores et déjà montré, alors […]

Les résultats 2016/2017 sont portés par la reprise des prix et des volumes de l’activité Services à l’Environnement et une progression de l’activité Multiservices. Les marges, bénéficiant de la hausse du CA et du travail de restructuration réalisé par le groupe ces dernières années sont également en hausse (+1,7 pt pour l’EBITDA). Ces excellents résultats […]

Hier après bourse, la biotech française a annoncé avoir franchi une nouvelle étape importante dans son étude de Phase 3 évaluant PXT3003 dans la maladie de CMT1A. En effet, l’analyse de la futilité et de la variabilité des tests entre patients sera assez puissante pour permettre de détecter un effet de PXT3003 sur son critère […]

Des présentations de l’investor day (22-23 novembre) chez WMF, nous retenons le réservoir de croissance des machines à café et le potentiel de renforcement dans plusieurs activités où le groupe a une présence faible. Nous pensons que la stratégie d’acquisitions de SEB est loin d’être épuisée, ce qui constitue une source de valeur intéressante à […]

L’humilité doit prévaloir dans un changement d’opinion sur SWATCH, que nous révisons ici à l’ACHAT. Car l’horloger suisse est à part, avec un déficit de communication qui génère bien des surprises, en limitant les publications aux résultats 2 fois par an. Mais s’agissant d’un modèle industriel géré suivant une philosophie où l’on considère inappropriée toute […]

Premier avatar dans la gestion d’Alexandre Bompard, un décalage au 23 janvier prochain de la présentation du plan de transformation du groupe, compréhensible face à la complexité du chantier. La question qui se pose dans un secteur sinistré où le retour à une inflation créatrice de valeur reste hypothétique, n’est pas de savoir si Carrefour […]

Afin d’atteindre son objectif de rentabilité fin 2018, le rachat d’un actif rentable et aux revenus récurrents (85% du CA) constitue une étape importante dans une industrie de coûts fixes où l’enjeu est la croissance du CA. Le fait de payer Formaeva à 100% en titres permet de ne pas consommer de cash, même s’il […]

Le T3 est légèrement inférieur aux attentes à la fois au niveau du CA et de l’EBITA malgré des chiffres de Canal+ confirmant le redressement de la télévision à péage en France et un streaming (+41%) portant la croissance de la musique. Les guidances d’une croissance de +5% du CA et de +25% de l’EBITA […]

Des acteurs cotés du paiement, WIRECARD est sans conteste le profil le plus séduisant avec (i) son activité quasi-exclusivement online, (ii) sa forte exposition aux pays émergents et (iii) une des meilleures plateformes technologiques, aisément réplicable en cas d’acquisition. Ce profil, combiné aux acquisitions de Citi Prepaid et de Citi APAC, devrait lui permettre de […]

Les résultats de ce semestre sont au-dessus des attentes malgré un flux de commandes qui s’est tassé. Le FCF est notamment resté élevé en dépit l’augmentation des capex qui va s’amplifier au S2 en Afrique du Sud et en Inde, en avance sur nos estimations. Nous les ajustons (Capex 2017/18 relevées de +50m€) et, prenant […]

Dans le cadre d’une conférence téléphonique, le groupe a présenté hier des premiers résultats de l’Echopulse dans le traitement des varices. Ces résultats sur 12 patients, mettant en avant l’efficacité des HIFU sans effets secondaires graves, laissent penser que l’Echopulse pourrait constituer une alternative viable aux traitements actuels (ablation par laser, radiofréquence ou sclérothérapie). En […]

Le T3 2017 est contrasté : le CA est à nouveau en baisse (-5,5%) du fait de la filière Drone Grand Public (-3,8%) mais également de celle des Autres Produits Grand Public (-18,7%). La hausse du CA Drones Professionnels se poursuit (+12,7%) mais ne suffit pas à compenser. Plus inquiétant, la MB ressort à seulement […]

La réaction du cours hier (-7,2%) fait suite à la publication de résultats décevants, malgré l’impact d’éléments exceptionnels sur le T3 (ouragan, décalages de commandes, charge exceptionnelle de 2m€). Les prises de profits découlent principalement de l’annonce d’un plan de restructuration de 8m€ étalé sur le T4 17 et 2018 visant à fermer l’usine de […]

Les résultats T3 sont moins impressionnants que ceux des derniers trimestres, avec un CA relativement décevant mais une forte amélioration de la rentabilité. Le management a réitéré les objectifs 2017. Nous modifions à la marge nos estimations, notre objectif étant maintenu à 145€. Nous conservons notre opinion VENTE en raison d’une valorisation peu attractive (prime […]

La conférence de presse qui s’est tenue pour annoncer plan « PACE » de redressement d’Opel Vauxhall a permis de constater la confirmation des objectifs chiffrés 2020/2026 dévoilés par GROUPE PSA en mars dernier. Les moyens pour les atteindre plus détaillés cette fois, nous semblent convaincants. En revanche, la situation d’urgence dans laquelle se trouve […]

Si la publication S1 2017 était en ligne avec nos attentes, le T3 17 est sous nos estimations et les attentes du consensus. Pour autant, le discours de la direction se veut rassurant pour le T4 2017 et sur 2018. Nous ajustons néanmoins nos estimations de BNA 2017/19e de respectivement -6,3%/-6,8%/-7,1% sur la base d’une […]

De’Longhi a publié un EBITDA T3 2017 en ligne avec les attentes même si la croissance organique s’est nettement accélérée. Le management a confirmé ses guidances 2017 d’une hausse mid-single digit du CA à changes constants et d’une progression de l’EBITDA. Nous maintenons nos estimations d’EBITDA quasi inchangées et notre objectif de cours passe à […]

Le groupe jordanien alarmait hier sur les conditions actuelles du marché du générique aux Etats-Unis. De ce fait, l’année 2018 devrait être de nouveau compliquée pour le groupe, que ce soit sur les génériques « classiques » et sur les injectables. Un nouveau point sur le générique substituable d’Advair devrait être refait au T1 prochain. […]

Le groupe a publié des résultats T3 encore proches des attentes en termes de croissance et de marges d’EBITA, même si cela ne se retrouve pas dans le BNA. Ce fut souvent le cas depuis quelques trimestres et cette situation s’est répétée au T3 2017. Pour autant, la qualité de ces résultats est à souligner […]

Le CA T3 est meilleur qu’attendu, en croissance lfl de +2,2% à 1 852m€. Il progresse grâce à une hausse toujours importante dans le Travel Retail (+7,9%), et ce malgré des effets de base négatifs dans l’édition de livres et le sport. L’élément important du conference call était l’annonce faite par Arnaud Lagardère de donner […]

La biotech française annonçait hier soir avoir reçu l’aval de l’ANSM pour le lancement de son étude pivot REVERSE-IT (n=150 ; 3 bras sur 24 semaines). L’inclusion du premier patient est attendue pour début 2018. Nous considérons que la trésorerie actuelle permettra de financer le développement complet de Valedia® afin d’obtenir l’allégation santé dans le […]

L’activité du T1 2017/18 confirme la dynamique de croissance avec un CA de 30m€ (+16% et +25% à taux de chge cst) tirée par PlanetArt (CA 21m€, +37% et +49% à tx de chge cst). Au global, cette publication est en ligne avec nos attentes même si PlanetArt les dépasse (+6%) et que les 2 […]

06/09/2017 : Une Pharma qui se recentre La société annonçait hier matin réfléchir à une cession de son activité OTC. Cette volonté fait suite à la vente de son business biosimilaire conduisant à un recentrage spécifique de son activité Santé humaine. Avec un CA de 860m€ en 2016 pour une marge d’EBITDA que nous estimons […]

Le CA T3 est légèrement inférieur aux attentes (-1% vs IS, -2% vs css). En cause, des éléments ponctuels en Allemagne, principalement liés à Daimler, qui illustrent le poids que conserve le premier client du groupe (22% du CA 2017 selon nous). La dynamique de croissance reste très forte, le turnover est maitrisé, et l’histoire […]

La publication du T3 17, en ligne avec les attentes, a été marquée par (i) la poursuite de la dynamique forte pour QTF TB (+25%), (ii) un redressement des marges qui se matérialise (+120pbs) et (iii) l’abandon de certaines activités en Chine. Ainsi, alors que l’ensemble des leviers délivrent sur les 9M, sans inquiétudes à […]

Au risque de se répéter, et malgré des résultats résilients, AHDEL (Ahold Delhaize) continue d’opérer dans un contexte de marché répulsif, tétanisé par le syndrome AMAZON. Difficile dès lors de faire croire à la singularité du dossier et son atout majeur d’une fusion productive. Alors que la perspective d’un facteur structurant dans la distribution alimentaire […]

Le point clé des résultats T3 est que la croissance à magasins comparables (+5%) s’accélère par rapport au T2 (+3%). Selon nous, le groupe est bien parti pour améliorer sa rentabilité en 2018/19e. Nos BNA 2017-19e (largement au-dessus du consensus) sont néanmoins abaissés de -11% en moyenne afin d’intégrer la hausse des investissements et un […]

La conférence téléphonique qui commentait les résultats de l’exercice clos en juin 2017 confirme notre sentiment prudent face à un exercice 2017/18 déterminant pour le redressement. La trésorerie semble être encore sous pression au S1 mais la pérennité de la société semble garantie par l’émission d’OCAPI (5,2m€). Après des résultats 2016/17 encore en pertes et […]

Après de multiples rebondissements, Vyzulta est enfin approuvé par la FDA. L’approbation, ainsi que le lancement de ce médicament indiqué pour la réduction de la pression intra oculaire des patients atteints de glaucome, ressort 8 mois avant nos estimations. Dans ce contexte, NICOX recevra 17,5m$ de B+L mais reversera 15m$ à Pfizer selon les termes […]

Le CA T3 ressort à 2,7m€ (+93%) et marque une nouvelle accélération par rapport au T2 (+17,4%). En même temps, le carnet de commandes, atteint 12,9m€ au 31/10 (+122% sur 1 an) et vient conforter notre prévision annuelle (CA 2017e 15,6m€) si la société parvient à livrer dans les temps. Cette nouvelle publication valide notre […]

La correction du cours hier (-4,2%) suite à une publication T3 17 sans surprise forme un nouveau point d’entrée pour se positionner sur le pur-sang espagnol. Les éléments pouvant expliquer la baisse sont : (i) une comparaison injustifiée avec la croissance inédite des IG de Baxalta, (ii) une sortie en prévision d’un T4 plus compliqué […]

GV a publié des résultats T3 conformes aux attentes mais le marché a sanctionné les pertes aux Etats-Unis et le ralentissement de la croissance attendu au T4. Nous maintenons notre recommandation ACHAT avec un objectif de 29€ vs 26,5€ (hausse des estimations et paramètres DCF mis à jour). Les points clés de notre thèse d’investissement […]

Si les résultats S1 2017 montrent une certaine amélioration, le passage de l’ouragan Maria qui a dévasté d’île de Porto Rico courant septembre a empêché le début de la construction de la centrale de solaire de 26MW (CA estimé à 40m€). L’état de l’île ne permet pas aujourd’hui d’avoir une visibilité sur la date de […]

La marge brute T3 est en bas de consensus. La croissance lfl devrait être nulle en 2017 vs +0% à +1% annoncé en août, +2% en mars et +3% en décembre 2016. La marge d’EBITA devrait être stable vs 2016 (vs +30bp préc). La principale raison de ce nouvel avertissement est la pression sur les […]

A fin septembre, l’ANR ressort à 38,87m€, soit 9,33€ par titre (+6%). Au cours des derniers mois, le management a mis en œuvre son programme de désinvestissement avec 3 participations cédées qui ont permis d’extérioriser une plus-value totale de 7,8m€. En intégrant l’ensemble de ces cessions, la trésorerie disponible dépasse 12m€, soit 1/3 de l’ANR […]

La croissance du T3 2017 ressort à +9,9% mais seulement à +0,6% à périmètre constant. Sur le périmètre historique, ce sont les marchés industriels qui ont tiré la croissance. En organique, le CA de la filière Déchets Dangereux (DD) recule de -2,1% (notamment dans les métiers d’incinération et de valorisation en France) et celui de […]

On le sait d’expérience, un spin off réserve toujours son lot de surprises. Celui de Metro n’y a pas échappé. Présumé le parent pauvre de la scission, à tel point que Metro lui greffa 10% du Wholesale, Ceconomy a rapidement trouvé ses marques et affirmé son identité. A peine intronisé (13/07), ce leader européen a […]

Le CA T3 17 est en ligne au niveau groupe à 895m€ vs 894m€ att. Deux enseignements se dégagent cependant : (i) la forte croissance (+17,4% lfl) de Sopra Banking Software renforce les perspectives de cette division sur 2018 et confirme qu’il s’agit d’un levier de rerating du titre, (ii) les performances se détériorent au […]

Si le CA T3 est inférieur de -2% à -3% aux attentes, cette publication n’a rien de catastrophique, dans la mesure où la contreperformance tient avant tout à des décalages de commandes aux US. Il existe par ailleurs des motifs de satisfaction, avec la légère reprise du marché brésilien et l’amélioration de la dynamique en […]

En plus de répondre aux interrogations entourant l’avenir de VEXIM sur le marché US, l’offre de Stryker à 20€ (+30% de prime) s’effectue au juste prix selon nous, notre OC avant opération ressortant à 19€. Cette annonce balaye effectivement le scénario dilutif d’une AK dans l’idée d’une commercialisation en propre. L’offre est ouverte du 16/11 […]

Le management avait annoncé un rebond de la croissance lfl en Amérique du Nord au S2 17, mais il est vrai que le chiffre publié est supérieur aux anticipations (+6,9% à tcc vs +3,7% att). Nous continuons de penser que le positionnement de CAPGEMINI en Amérique du Nord est compliqué, et que les efforts consentis […]

Nous n’avons pas de doute quant aux formidables opportunités qui s’offrent au groupe à MT/LT grâce à l’émergence de la voiture autonome, de la ville intelligente, des sciences de la vie…. Selon nous, toute la question est de savoir quand ces catalyseurs se retranscriront dans les chiffres. L’annonce du contrat Boeing en juillet, ainsi que […]

Le CA T3 17 est en croissance économique de +8,2%, légèrement supérieure aux attentes et tirée par les mêmes moteurs (auto, aéro, sciences de la vie). Le maintien de niveaux de croissance aussi élevés dans les trimestres à venir dépendra de la capacité d’ALTEN à retenir ses ingénieurs (turnover en hausse) et à accélérer son […]

Le CA T3, en ligne avec les attentes, a fait apparaître une amélioration de la dynamique de croissance malgré l’impact négatif des catastrophes naturelles. Nous abaissons nos estimations de BNA 2017-19e de -3,3% afin d’intégrer l’évolution de la parité euro/dollar. Notre objectif de 130€ est inchangé après mise à jour des paramètres DCF. Nous réitérons […]

Le groupe a publié et commenté hier soir un CA T3 2017 au-dessus de nos attentes et a confirmé l’ensemble des guidances 2017 ajustant en hausse les perspectives du marché russe et brésilien. Nos estimations sont maintenues en l’état. Comme déjà indiqué suite au CMD du 6 octobre dernier, elles sont en ligne, sur la […]

Le CA T3 ressort nettement au-dessous des attentes (-6,6% vs IS et -3,3% vs consensus société). Il est en croissance de +7,7% dont +5% lfl. La capacité du groupe à délivrer une surperformance impressionnante est tombée en panne et même si Valeo réitère sa guidance de marge d’exploitation en légère amélioration, ce sera sur un […]

Cela pourrait sembler une anomalie qu’une valeur devenue l’une, sinon la plus belle des sagas du CAC 40 (+100% rien que sur les 12 derniers mois), puisse garder du potentiel. Il est vrai que l’explosion des résultats, est partie d’une rentabilité préservée, ce qui explique que l’EBIT de Gucci (marque) ait déjà rejoint la rentabilité […]

LUXOTTICA a publié un CA T3 légèrement inférieur aux attentes, impacté par les intempéries aux Etats-Unis mais aussi la réduction des promotions chez LensCrafters. Grâce à l’amélioration des tendances au mois d’octobre, le management a réitéré les guidances 2017, à savoir (i) une croissance des ventes low/mid single-digit à changes constants ; (ii) une croissance […]

La société a communiqué hier après Bourse des résultats très positifs traduisant la bonne dynamique dans laquelle s’inscrit le groupe depuis le début de l’année. 2 principaux éléments sont à mettre en exergue : (i) la forte amélioration des résultats au S1 avec un retour à la rentabilité et (ii) un CA 9 mois en […]

Les résultats du S1 sont peu représentatifs du potentiel de la société avec une perte d’exploitation de -1,4m€ (RN de-1,04m€) pour un CA de 0,11m€. Sur le S1, KKO s’est concentré sur l’amélioration de la productivité et l’homogénéisation des ses plantations (nombre de cacaoyers stable) et a fait évolué son mix produits sur les autres […]

Après les avertissements sur leurs résultats de WPP et HAVAS lors de leurs résultats S1, la pérennité du modèle des groupes de communication est remise en question. Dans ce contexte, la moindre déception est sanctionnée. Un CA T3 en dessous du consensus et des guidances floues pour le T4 ont fait chuter le cours de […]

La société a annoncé hier matin un projet d’augmentation de capital de 9,6m€ au prix de 0,66€ (décote de -18,5% et dilution de 39%) et sa cotation sur l’AIM (Londres) à la fin du mois. Au global, la société aura levé 15,6m€ en 2017, ce qui lui permettra d’honorer ses engagements 2017-18 (10,7m€ est.) et […]

C’est un set de publications à risques que DIA va inaugurer la semaine prochaine, moins en raison des révisions à opérer sur 2017 à l’aune des réalisations du T3, que par suite de leur translation sur 2018. Il y a derrière l’inversion de trajectoire (ventes LFL) dans le rouge en Ibérie, ou la rapide décrue […]

La publication 9M confirme une nouvelle fois la solidité des performances opérationnelles, parmi les meilleures du segment (organique, CA des commerçants, fréquentation). Le rythme de cessions moins rapide qu’attendu permet à Mercialys de confirmer que (i) la baisse du FFO/action devrait être de moindre ampleur que les -5% annoncés en début d’année, (ii) son dividende […]

Se forger une conviction sur Casino dans un secteur très compliqué par ailleurs, relève d’un exercice aussi délicat qu’imparfait. On peut compter sur une certaine flexibilité stratégique mais aussi financière ainsi que sur la qualité d’actifs majeurs (Monoprix best in class et les enseignes sud-américaines) pour continuer à supporter la spécificité d’un modèle de distribution […]

Le CA 9 mois ressort en hausse de +17% (+25% retraité), loin de notre prévision annuelle de +40%. Ce déficit temporaire de croissance s’explique par la baisse du CA grand public (à faible marge) au profit du CA Drone Volt Factory (grands comptes / forte marge) et donc à une exposition plus grande aux cycles […]

Le CA T3 2017 est au-dessus des attentes du consensus (+1,3%) et proche de notre estimation (-0,4%). Le groupe affiche sa confiance dans la poursuite de la surperformance de l’activité (vs marché automobile) pour toutes ses branches et réitère ses guidances relevées en juillet. Sur la base de nos estimations inchangées, nos modèles de valorisation […]

Nous ne partageons pas, loin s’en faut, l’idée suivant laquelle la modification du droit de la concurrence va réguler la concurrence par les prix entre grands distributeurs au point de créer durablement de la valeur… Un ballon d’oxygène à CT oui, un horizon de marges dégagé non. Formaliser dans les prévisions de résultats à moyen […]

Suite à la publication S1 17 du 21/09 marquée par un décalage du calendrier suite à des imprévus dans la fabrication de lots cliniques nécessaires à l’obtention d’AMM, nous ajustons notre modèle de valorisation. Bien que le calendrier de développement pouvait paraître serré, après la publication de la nouvelle feuille de route en novembre 2016, […]

Ce n’est plus un simple rattrapage mais un cycle de croissance affirmé dans lequel LVMH est bien embarqué. Les ventes du T3 ont non seulement maintenu la tendance du S1 (+12% en organique), mais confirmé une trajectoire encore ascendante sur 2 ans à près de +20%. Le pôle emblématique de la Mode et Maroquinerie incluant […]

Les résultats semestriels de Patrimoine & Commerce se sont inscrits en léger retrait, traduisant, certes, un environnement plus compliqué sur l’immobilier de commerces, mais également une forte discipline à l’investissement dans un marché toujours aussi concurrentiel. Nous ajustons nos estimations principalement à court terme en raison de cette prudence renforcée, mais restons convaincus par la […]

Le groupe est sorti de crise mais la normalisation est lente. Asseoir une reconquête qui se doit d’abord d’être commerciale, en perdant de la part de marché (présentement en valeur) au UK, n’est pas glorieux, face à une redistribution des cartes où la montée en puissance du duo Aldi et Lidl semble toujours irrésistible. Alors […]

Les résultats du S1 confortent la stratégie du groupe d’optimiser son EBITDA alors que le prix des matières premières agricoles reste bas. Cette tendance favorable devrait se prolonger sur l’ensemble de l’année sous la condition que la fin des récoltes soit satisfaisante. Nous revoyons nos prévisions 2017 pour tenir compte de l’impact de la cession […]

Les résultats S1 2017 confirment la montée en puissance de Sinès, associée à une réduction des coûts (MP, fixes et salariaux). Les rentabilités sont ainsi en forte amélioration même si l’équilibre global n’est pas encore trouvé. Notre principal ajustement concerne le prix de vente moyen des carburants (185€/t vs 145€/t) ce qui impacte favorablement nos […]

Le revenu d’exploitation S1 2017 sont caractérisés par un changement de nature, Carbios facturant maintenant des prestations de service (vs subventions au S1 2016). Le compte de résultat est marqué par une baisse (-20%) des charges opérationnelles mais également du CIR (-57%). La consommation de cash est toujours très maîtrisée et l’AK réalisée en juillet […]

Bien qu’encore peu représentatif du potentiel de la société, les résultats du S1 2017 ressortent globalement en ligne avec nos estimations. L’EBITDA est en perte de -2,3m€ (vs -1,7m€ au S1 2016) pour un CA de 1,1m€. Nos attentes sont principalement focalisées sur les annonces que pourrait faire la société sur son pipeline de nouveaux […]

L’AG de PAYSAFE qui s’est tenue hier a approuvé l’offre de CVC et BlackStone à 590p. S’il reste quelques obstacles (réglementaires et concurrence) à lever, l’offre devrait être lancée prochainement. Au regard du schéma proposé (Scheme of Arrangement), il convient de rappeler que l’offre s’impose à tous les actionnaires et engendrera un retrait de cote […]

TXCELL publiait hier soir des résultats S1 2017 globalement sans surprise, ainsi qu’une revue stratégique. La biotech française confirme à cette occasion des résultats « prometteurs » pour son CAR Treg dans la prévention du rejet chronique après greffe d’organe (résultats complets lors du congrès de l’ESOT fin sept.), et ainsi sa volonté d’entrer en […]

Les résultats S1 2017 confirment le redressement que nous attendions. La bonne orientation des volumes, le rebond des prix des matières premières et la reprise de la filière de régénération des huiles moteur usagées, tirent le CA mais permettent également au groupe d’afficher une marge d’EBITA de 2,7%, bien supérieure à celle du S1 2016 […]

Le résultat S1 reflète la mise en place de la stratégie d’ADVINI. La progression du CA (+3,8%) met en évidence l’accélération du pôle Maisons de vins et vignobles au détriment du pôle Produits et services à plus faible valeur ajoutée. Ce phénomène favorise une hausse de +3,7pts de la marge brute. Par contre, le coût […]

Les résultats S1 2017 sont marqués par un changement comptable : la filiale Denobiotics est comptabilisée en intégration globale depuis le 01/01/17 (détention à 100%) alors qu’elle était comptabilisée en MEE précédemment (détention de 49,02%). Hors Deinobiotics, les charges d’exploitation seraient en baisse de -5,9% (+12,3% avec). Au regard des différentes avancées, nous diminuons notre […]

La publication du S1 17 a été marquée par une bonne maîtrise des dépenses opérationnelles (-4%) permettant à la société de renforcer sensiblement son résultat opérationnel (+700k€). La croissance des ventes au S1 a été pénalisée par la faiblesse de la croissance dans la zone ROW mais celle-ci devrait rester passagère alors que les différents […]

Comme attendu depuis quelques semaines, ONXEO publie ce matin les premiers résultats cliniques évaluant son principal candidat médicament, Livatag, dans le carcinome hépatocellulaire avancé. Ces résultats s’avèrent négatifs étant donné qu’aucune amélioration de la survie par rapport au bras contrôle n’a été observé. Bien que la société semble encore vouloir réfléchir à des alternatives stratégiques […]

MRM poursuit la mise en œuvre de son plan de spécialisation sur les commerces qui devrait être relutif sur le résultat net récurrent 2019 tout en améliorant la qualité moyenne du portefeuille. Les comptes 2018 seront néanmoins marqués par plusieurs congés donnés au cours S1 2017. L’absence de taille critique rend cependant nécessaires de nouvelles […]

CARMILA a annoncé lundi soir des premiers résultats post IPO de bonne facture, lui permettant de confirmer ses perspectives. Dans un environnement toujours compliqué, CARMILA affiche des performances honorables et s’appuiera notamment sur son important pipeline de projets pour assurer la croissance future. Les ajustements marginaux de nos estimations ne modifient pas notre recommandation ACHAT […]

La publication solide d’hier, +4% au-dessus des attentes sur l’EBITA, s’est soldée sur un relèvement important, mais attendu des guidances. Nous ajustons nos estimations et nous nous situons désormais en haut de fourchette de la nouvelle guidance d’EBITA 2017 (vs bas de fourchette précédemment). L’année 2017 est exceptionnelle mais ne devrait pas occulter les nombreux […]

Suite au placement privé de 6m€ réalisé au mois d’août, nous ajustons notre objectif de cours à 1,30€ vs 1,65€ préc. Ce placement bien que dilutif permet d’améliorer la visibilité financière durant ces prochains mois capitaux pour la société et lui permet de se consacrer essentiellement à la clinique: conclusion de la phase IIb de […]

Après la mauvaise performance affichée par WPP, Havas déçoit également avec des chiffres très en deçà du consensus et des guidances données par le groupe. Contrairement à WPP, Havas est en-dessous des attentes non seulement au niveau de la croissance lfl de ses revenus en recul de -0,4% sur le S1 (consensus: +1,3%) mais également […]

Comme attendu, le groupe allemand publiait ce week end lors du congrès de l’ESC les résultats complets de l’étude COMPASS évaluant Xarelto à l’aspirine. Les résultats ne se révèlent pas aussi limpides que nous pouvions l’anticiper. La combinaison Xarelto (2,5mg 2x/jr) plus aspirine permet de réduire de -22% le risque de mort cardiovasculaire et de […]

La foncière a publié des résultats de bonne facture, en ligne pour le RNR, légèrement supérieurs à nos attentes en termes d’ANR. La foncière a poursuivi la mise en œuvre de son plan de recentrage sur les actifs tertiaires parisiens qui se traduit par des ventes dilutives sur le RNR partiellement compensées par des acquisitions […]

CEGEREAL bénéficie de la nouvelle impulsion donnée en 2016 suite au changement actionnarial : refinancement de l’intégralité de la dette, première acquisition depuis 10 ans. La croissance des résultats reste donc satisfaisante malgré quelques départs de locataires en 2016, sur des surfaces qui ne devraient pas rester vacantes bien longtemps. Dans l’attente d’éventuelles nouvelles acquisitions, […]

La croissance forte des ventes au T2 17 (+37%) traduit les 1ers effets positifs de la réorientation stratégique initiée fin 2015. Cette publication solide devrait faire partiellement digérer la baisse significative du cours (-32%) depuis l’AK (5,6m€) de juin dernier. Cette dernière bien que dilutive a néanmoins permis d’allonger la visibilité financière au T3 18. […]

La biotech française organisait hier une journée R&D pour la communauté financière. Le but de cet évènement était de revenir sur les différents actifs en développement de la société, sans pour autant divulguer de résultats spécifiques. La journée a eu cependant l’avantage de remettre en exergue un portefeuille produits spécialisé et exhaustif renforcé par des […]

QUANTEL a annoncé ce matin un projet de rapprochement avec le groupe Keopsys. Ce mouvement va permettre de créer un champion européen dans le laser au moment où cette technologie devient incontournable dans de nombreux développements industriels (voiture autonome, drones, robots industriels). Il va également accélérer l’amélioration des marges opérationnelles de QUANTEL sachant que celles […]

Nous initions NOXXON avec une recommandation NEUTRE et un OC de 18€. Ce spécialiste des traitements contre le cancer a développé une plateforme permettant de générer des composés baptisés « Spiegelmers » qui ont la capacité de se lier à des molécules spécifiques afin de perturber leur activité dans le microenvironnement tumoral. Le composé le […]

Après avoir dressé les enseignements des dernières publications (résultats 2016 et T1 2017), évalué l’impact des réglementations DSP2/Paiement Instantané et fait un point sur les stratégies d’acquisitions, nous ne changeons que marginalement nos estimations (à l’exception de Worldline) et réitérons nos préférences sectorielles. Nous restons à l’ACHAT sur Ingenico (OC : 105€), Paysafe (OC 600p […]

02/08/2017 La publication semestrielle confirme le redressement du résultat, tant par les investissements des 18 derniers mois que par la réduction des pertes chez Banimmo. Les valeurs d’actifs sont en revanche en légère baisse à périmètre constant en raison d’effets loyers négatifs probablement liés à des sorties de locataires. La société reste quoi qu’il en […]

Metro va présenter ses résultats du T2 (à fin mars) le 31/05 clôturant ainsi son premier semestre, sans doute le dernier à délivrer des chiffres dans le périmètre actuel, le spin-off étant toujours prévu pour fin juin. Hors les effets de saisonnalité dont le décalage des fêtes de Pâques, le LFL du groupe s’inscrira dans […]

Si un projet de rachat de Traqueur ne nous surprend pas au regard de la faible valorisation du groupe et de son attrait spéculatif renforcé par le développement de sa propre technologie (Nano), le prix (1,5€) nous déçoit, puisqu’il ne fait ressortir aucune prime (retraité des 2 dernières séances) et se situe très en deçà […]

28/07/2017 : Les résultats S1 2017 montrent de bonnes performances opérationnelles à tous les niveaux. L’EBITDA ressort à 68,4m€ (+5%), porté par : (i) des ajustements tarifaires obtenus dans le cadre des travaux de mise aux normes des installations thermiques en France et (ii) la bonne tenue des charges d’exploitation. L’EBIT progresse de +7% et […]

Après quelques semaines de suspense, la société vient d’annoncer être en négociations exclusives avec EDF Energies Nouvelles dans le cadre de la cession du bloc majoritaire (61,6%). Les prix proposés (1,15€ par action et 9,37€ par OCEANE) font ressortir une prime de près de 40% par rapport aux derniers cours. Une fois finalisée, la transaction […]

La publication du rapport semestriel est globalement en ligne avec les attentes. Le résultat est impacté par le départ de locataire début 2016, mais l’ANR et le profil financier sont en amélioration continue. Le deuxième semestre devrait être de meilleure facture grâce aux commercialisations des développements de Perpignan et Angoulême et un coût de financement […]

Depuis la prise de contrôle par SCOR en 2013, MRM a nettement avancé dans la mise en œuvre de son plan de spécialisation sur des commerces value added. L’impact devrait être relutif sur le résultat net récurrent 2019 tout en améliorant la qualité moyenne du portefeuille. L’absence de taille critique rend cependant de nouvelles acquisitions […]

Grâce à un CA en forte hausse (+83%) et une bonne maîtrise des charges opérationnelles, la perte nette 2016 (-3,4m€) a fortement chuté (-41,4%). Si la montée en puissance de l’unité de Sinès est conforme au plan et nous permet de relever notre objectif de rentabilité opérationnelle normative (30% vs 25%), nous considérons que les […]

Le groupe vient d’annoncer avoir procédé à un refinancement de la société par l’intermédiaire d’une (i) ORANEBSA émise pour un montant total de 15m€ ajouté à (ii) un placement privé de 3,7m€. L’opération bien que fortement dilutive à CT était essentielle pour la société afin d’atteindre ses objectifs : terminer son essai de phase IIb […]

Dans le cadre de sa publication annuelle, le groupe est revenu sur les différents catalyseurs à venir cette année. Dès fin juin, nous aurons certainement plus de visibilité sur le potentiel de QGC001 avec la publication complète des résultats cliniques de phase II dans l’HTA. Nous connaissons déjà les « headlines » (résultats positifs), cependant […]

Un litige sur le CIR engendre le gel de 2m€ de crédits d’impôt qui manqueront au groupe pour terminer 2017. Au regard du montant évoqué et du socle actionnarial solide de la société (Hager, Apicil, Nextstage…), nous sommes convaincus qu’une solution sera trouvée. Nous nous interrogeons en revanche sur l’éventuelle remise en cause du CIR, […]

La biotech française annonçait vendredi soir dernier que suite à la recommandation de l’IDMC, elle suspendait « temporairement » les inclusions de sa phase III évaluant Tedopi dans le cancer du poumon non à petites cellules avancé et ceci dans le but d’évaluer le bénéfice clinique du composé. Les patients présents dans le bras actif […]

A momentum de croissance spécifique, valorisation à part… Ce raisonnement qui justifiait lors de notre initiation de couverture en Octobre dernier une opinion à l’Achat malgré des objectifs de cours non rémunérateurs, trouve avec un cours de bourse près de 20% supérieur, des limites qui justifient notre changement d’Opinion à Neutre. Surtout que dans l’intervalle, […]

Suite à la publication des résultats 2016, nous actualisons notre modèle. Les différentes modifications apportées (ajustement à la hausse de nos attentes en ventes mais une marge EBITDA inférieure pour 2017) nous conduisent à maintenir, pour l’instant, notre recommandation à NEUTRE. (…)

ANF a annoncé hier être entré en négociations exclusives en vue (i) de la cession par Eurazeo de son bloc majoritaire de 50,5% du capital à Icade à un prix de 22,15€/action, conditionné à (ii) la cession à Primonial du portefeuille « Héritage » composé d’actifs commerciaux et résidentiels à Marseille et Lyon, pour un […]

26/07/2017 : Les résultats s’inscrivent en forte croissance (+20%) grâce aux investissements de 2016, une croissance organique qui redevient légèrement positive, la maîtrise des frais de structure et du coût de la dette. Par action, la croissance est moindre (+5%) en raison de l’augmentation de capital de fin 2016 dont le fruit n’a pas encore […]

27/07/2017 : La société publie ce matin ses résultats annuels qui se révèlent de nouveau nettement supérieurs aux attentes. Les ventes restent principalement conduites par CVN et surtout par Keppra qui a profité d’un effet de stockage. Avec des frais généraux et R&D qui présentent dorénavant un ratio sur les ventes respectivement de 20,8% et […]

Plus de raison d’être à la vente Adoptée en juin dernier, notre opinion à VENTE pour Wordline n’a plus de raison d’être, alors que (i) les résultats 2016 sont de bonne facture avec le retour d’une solide croissance lfl au T4,(…). Nous relevons donc notre opinion à NEUTRE, avec un objectif de 25€ vs 22€ […]

Résultats 2016 conformes, visibilité encore limitée En parallèle de ses résultats, Carmat a organisé une conférence dans l’objectif d’éclaircir certains points sur le développement clinique et sur la stratégie du groupe. A ce stade, nous ne modifions pas nos estimations bien que des incertitudes planent…

28/07/2017 : Foncière Lyonnaise a publié un résultat opérationnel courant et un résultat récurrent légèrement dégradé par une vacance transitoire et de moindres indemnités de départ anticipé, mais les perspectives positives demeurent. Le résultat récurrent sera toutefois de nouveau sous pression en 2018 avec l’annonce de la cession d’un immeuble majeur de 35 000m² à […]

Les résultats semestriels sont de qualité avec une progression des principaux indicateurs à périmètre constant (croissance organique des loyers de +1,5% et des actifs de +1,2%). Le second semestre sera impacté par la cession partielle du portefeuille TELECOM ITALIA, mais qui a pour vertu d’avoir permis la nette réduction de l’endettement suivie d’une première notation […]

La publication est solide et sans grande surprise, avec une poursuite du rebond de la croissance organique, en lien avec celui de la fréquentation hôtelière. FDM s’est montrée active sur le semestre, investissant rapidement le fruit de l’augmentation de capital en début d’exercice (200m€ à 21,6€/action). Les ambitions de croissance demeurent intactes (bien que diminuées […]

De bon augure avant les résultats 2016 Le CA T4 est une nouvelle fois supérieur aux attentes, avec une croissance lfl de +6,4% vs +4,7% att. (…) Nous relevons notre objectif de cours à 75€ vs 73€ du fait de la mise à jour des données de marché et restons à l’ACHAT. Nous continuons de […]

01/08/2017 : La société a publié des résultats S1 de bonne facture, supérieurs à nos attentes. La croissance du CA a été légèrement revue à la hausse par rapport à la publication du CA le 4 mai dernier en raison d’une révision de l’impact des ristournes. La marge d’EBITDA progresse de +100bps à 11,3% grâce […]

Une distribution en voie d’accélération. La société a amélioré son patrimoine en 2016 sans le faire croître et réussit à obtenir une occupation de 99%, dans la fourchette de 98 à 100% connue pendant une décennie de cotation boursière. (…)Nous rehaussons donc notre objectif de cours, à 28€ vs 26,5€, sans nous dissimuler qu’une société […]