Une étape de plus vers la rentabilité
Afin d’atteindre son objectif de rentabilité fin 2018, le rachat d’un actif rentable et aux revenus récurrents (85% du CA) constitue une étape importante dans une industrie de coûts fixes où l’enjeu est la croissance du CA. Le fait de payer Formaeva à 100% en titres permet de ne pas consommer de cash, même s’il est impossible de déterminer la création de valeur tant que nous ne connaîtrons pas les modalités de la transaction. Le principal catalyseur reste le retour de la croissance organique en 2018, sous l’effet de la réorganisation des équipes en vue d’optimiser le déploiement de solutions SaaS et des 1ers revenus de Yootalent. ACHAT réitéré et objectif inchangé à 10,8€.
27/10/2017 : Tourné vers 2018 et le retour de la croissance
Les résultats S1 2017 ne réservent pas de surprise majeure à l’exception d’une variation de BFR pénalisé par un litige avec HUG. Le CA T3 (-10%) ne montre pas d’inflexion, avec des revenus de setup toujours pénalisés par la réorganisation. L’amélioration de tendance devrait débuter au T4, mais c’est surtout à compter de 2018 que le groupe devrait voir sa croissance véritablement accélérer, avec Yootalent comme catalyseur s’il parvient à monétiser son succès commercial. Nous réitérons notre opinion à ACHAT et notre objectif de 10,8€. Si la société a pris du retard, nous croyons encore au fort potentiel grâce à ses offres nouvelle génération.
30/08/2017 : Plus de retard qu’escompté
Si le CA T2 ne réserve pas de surprise par rapport à nos attentes, le retard pris dans la monétisation de Yootalent (en dépit du succès de son offre gratuite), ainsi qu’un effet plus lent qu’escompté de la réorganisation des équipes commerciales, nous conduisent à abaisser nos estimations. Notre objectif par DCF est également réduit à 10,8€ (vs 12€ préc), intégrant 7€ pour Yootalent. La monétisation de l’offre SaaS-App au cours des prochains mois sera donc un élément crucial pour réenclencher la croissance du CA, et surtout la revalorisation du titre. En dépit d’un momentum réduit à CT, la faible valorisation nous conduit à réitérer notre opinion à ACHAT.
16/05/2017 : Structuration nécessaire, mais pénalisante à CT
Le renforcement et la structuration des équipes, dans le but d’éviter le goulot d’étranglement rencontré actuellement au niveau du déploiement pour ses offres SaaS, est nécessaire pour être en mesure de leverager son offre logicielle sur un nombre beaucoup plus important de clients. Ceci s’avère toutefois pénalisant à CT et les 1ers effets positifs ne devraient être perceptibles qu’à compter du T3 17. Nous abaissons nos estimations 2017-20e et par conséquent notre objectif de cours (12€ vs 14€) pour intégrer cet élément. En dépit d’un momentum limité à CT, nous réitérons notre opinion à ACHAT au regard du potentiel de croissance MT/LT.
Le 27/04/2017 : Plan de marché confirmé
Si les résultats 2016 semblent inférieurs à nos attentes en raison de coûts non récurrents liés à l’IPO, ceci ne change rien à nos attentes 2017-20. Sur cette période, le management a réaffirmé ses objectifs de développement organique, tout en indiquant réfléchir à une acquisition pour renforcer son offre Gestion des Talents. A l’issue de cette publication, nous réaffirmons notre opinion ACHAT, avec un objectif de 14€ (+87%) qui n’intègre pourtant que partiellement (3€) le succès de Yootalent dont les 1ères facturations devraient débuter cette année.
