Guidances réitérées mais niveau de risque relevé
La conférence de presse qui s’est tenue pour annoncer plan « PACE » de redressement d’Opel Vauxhall a permis de constater la confirmation des objectifs chiffrés 2020/2026 dévoilés par GROUPE PSA en mars dernier. Les moyens pour les atteindre plus détaillés cette fois, nous semblent convaincants. En revanche, la situation d’urgence dans laquelle se trouve Opel relève selon nous le niveau de risque attaché à ce plan. Nous ajustons nos estimations en intégrant Opel à compter du 1er août 2017 (vs 1/01/2018 préc) avec un impact sur nos BNA 2017/19e de -10,8%/-11,1%/-2,9%. Notre opinion est dégradée à VENTE vs NEUTRE préc avec un OC abaissé à 16,5€ vs 17,5€ préc.
26/10/2017 : Un CA T3 en rebond… hors chine et Opel-Vauxhall
Le groupe a publié un CA T3 2017 des activités automobiles hors Opel en ligne avec nos attentes. Le rebond du CA s’est bien matérialisé avec des volumes et un mix produits soutenu par les lancements récents en Europe. Mais ces bons chiffres ne reflètent pas le repli violent des activités en Chine et la baisse des immatriculations d’Opel. Avant présentation de son plan de redressement, la direction prévient que sa consolidation va peser sur les comptes 2017. Dans l’attente du chiffrage de cette intégration, nous ajustons nos estimations de CA et maintenons inchangés nos BNA tout en soulignant le biais négatif qui pèse sur eux. Ainsi, notre opinion NEUTRE est réitérée avec un OC de 17,5€.
11/09/2017 : Le Monde ne suffit Pas ?
L’article du Monde du 8 septembre révèle les principales conclusions du Parquet de Paris suite aux conclusions de la commission Royal et de la DGCCRF sur les émissions polluantes des véhicules. Le groupe PSA aurait « fraudé » sur près de 2m de véhicules et serait passible d’une amende de 5Mds€ en France. La direction du Groupe dément formellement et la procédure en cours sera encore longue. La possible amende de 5Mds€ aurait un impact sur notre OC de -5,5€, que nous intégrons à hauteur de 1/3 dans notre valorisation pour tenir compte de nos doutes sur la réalité de la fraude. Nous abaissons donc notre OC à 17,2€ et maintenons notre opinion NEUTRE.
Le 27/07/2017 : Un S1 record, opinion NEUTRE en attendant Opel
Le groupe a publié des résultats S1 17 largement au-dessus des attentes notamment sur l’EBITA, en progrès de +211m€. La marge d’EBITA ressort à 7% (7,3% pour l’activité auto), niveau record, largement au-dessus des objectifs 2021 du groupe de 6%. Le RN ne progresse que de +3,6% (+44m€). Le groupe relève ses guidances de marché pour 2017 en Europe, LATAM et Russie. Nous relevons nos estimations, surtout sur 2017, avant intégration d’Opel début 2018, induisant des BNA 2017/19e revus de +19,3%/+3,8%/+5%. Notre Opinion NEUTRE est maintenue avec un OC qui reste à 19€.
Le 27/04/2017 : Un CA T1 2017 difficile, rebond 2017 à confirmer
Si Faurecia a généré un CA en croissance de +10%, le CA T1 2017 des activités auto ne progresse que de +2,5% avec des volumes au point mort en Europe. Ainsi le CA consolidé ressort à 13,6Mds€ (+4,9%) en ligne avec les attentes mais la croissance est faible au regard des publications des constructeurs européens. Si le groupe annonce un rattrapage dans les mois à venir, la Chine affiche des volumes T1 à -45%. Nous abaissons nos estimations de contribution en SME de JV chinoises, induisant des BNA 2017/19e revus en baisse de -6,3%/-1,8%/-1,1%. Opinion NEUTRE maintenue avec un OC abaissé à 19€ vs 21€ préc.
Le 7 mars 2017 : Le long chemin du REDRESSEMENT d’Opel/Vauxhall
Les détails de l’acquisition de GM Europe révélés lundi 6 mars 17, confirment l’attractivité commerciale de cette opération grâce à l’intégration d’une 4ème gamme au sein du groupe mais le challenge du redressement industriel est de taille et de longue haleine. (…) Opinion maintenue à NEUTRE avec un OC de 21€ vs 18€ préc.
