GRIFOLS – Achat

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Diagnostic positif malgré tout

31/07/2017 :

La publication des résultats T2 17 s’est révélée très solide, particulièrement sur la croissance du CA (+10,3%) grâce à une performance exceptionnelle de la division Diagnostic (+12,5% tcc). Cette tendance clairement positive nous conduit à relever nos estimations de CA. En revanche, 3 éléments entachent cette publication : (i) la hausse plus forte qu’anticipé des coûts du plasma pénalisant la marge, (ii) un impact change de -10m€ sur le résultat financier lié à des instruments dérivés et (iii) un taux d’imposition plus élevé qu’attendu. Malgré un abaissement de nos estimations de BNA, nous continuons d’apprécier les nombreux leviers sur la marge à long terme. OC de 27€ inchangé, ACHAT.

04/05/2017 : Sur une bonne dynamique

La publication des résultats T1 17 a été marquée par une croissance significative de la Bioscience (+11,9% tcc) qui contraste avec des marges impactées par l’augmentation du coût du plasma et des OPEX. Nous relevons nos estimations de ventes sur la Bioscience, augmentons nos estimations d’OPEX et abaissons le coût de la dette suite à la finalisation de l’opération de refinancement. Suite à la mise à jour du modèle (WACC de 6,1% vs 6,3% préc.), notre OC dérivant d’une moyenne DCF (27€ vs 25€) et de comparables (27€ vs 24€) est relevé à 27€ (vs 24€) sur l’action A.

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