GRANDVISION – Achat

Un positionnement attractif à MT/LT

Nous réitérons notre recommandation ACHAT sur GRANDVISION (GV) avec un objectif par DCF de 26,5€ (+27%). Les résultats T2 publiés le 1er août ont fortement déçu le marché mais les facteurs qui pèsent sur les résultats à CT devraient être bénéfiques à MT/LT. Les points clés de notre thèse d’investissement sont : (i) la taille critique de GV lui permet d’appliquer des prix ultra-compétitifs grâce à l’optimisation des achats, pour nourrir un cercle vertueux de gains de parts de marché; (ii) une amélioration graduelle de la rentabilité, tirée par des gains d’efficacité et un mix produits favorable et (iii) une génération importante de FCF permettant de financer la croissance externe.

02/08/2017 : Un T2 décevant

Le 1er août, GrandVision a publié des résultats T2 inférieurs aux attentes en raison d’un marché français en baisse et dans une moindre mesure d’investissements aux Etats-Unis. Nous abaissons nos BNA 2017-19e de -4,5% en moyenne et notre objectif à 26,5€ vs 27,5€. Bien que le marché français continue à peser sur la croissance à CT, nous maintenons notre recommandation ACHAT compte tenu des drivers à LT : (i) la taille critique de GV lui permet d’appliquer des prix ultra-compétitifs, pour nourrir un cercle vertueux de gains de pdm ; (ii) une amélioration graduelle de la rentabilité, tirée par des gains d’efficacité et un mix produits favorable et (iii) une génération importante de FCF permettant de financer la croissance externe tout en redistribuant environ un tiers des bénéfices aux actionnaires.

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