WORLDLINE – Vente vs Neutre

WORLDLINE – Vente vs Neutre
Un optimisme béat que nous ne partageons pas

26/07/2017 : Synergies, le tube de l’été

Cette publication démontre tout le savoir-faire du management de Worldline/Atos dans la mise en place rapide des synergies, avec un EBITDA S1 supérieur aux attentes et des guidances 2017 relevées. Cette implémentation rapide des synergies liées à Equens nous conduit à relever nos BNA 2017-19e de +4%/+2,9%/+0,7% et à ajuster notre objectif à 33€ vs 32€ préc. L’évolution du périmètre annoncée hier soir (rachat de FDB, cession de Chèque Service) devrait avoir un impact limité. Nous réitérons notre opinion à NEUTRE, dans l’attente d’une acquisition plus transformante que les 2 dernières opérations annoncées (Digital River, FDB).

18/07/2017 : Le prélude à des opérations plus significatives ?

Si l’acquisition de DRWP pour 65m€ estimés a du sens d’un point de vue opérationnel, Worldline n’est pas attendu sur des acquisitions de cette taille au regard de sa capacité financière (1,5Md€ à 2Mds€). Compte tenu des déclarations du management, nous avons néanmoins le sentiment que d’autres opérations plus significatives pourraient intervenir à CT, même si une opération majeure comme Nets (VE >4,5Mds€) semble exclue. En attendant, nous relevons de +3% nos BNA 2018-19e pour intégrer WRDP, et ajustons notre objectif à 32€vs 30€ préc. NEUTRE réitérée.

25/04/2017 : T1 sans relief mais aussi sans surprise

Le CA T1 2017 publié hier soir ressort en ligne avec les attentes et les objectifs 2017 sont sans surprise confirmés. Comme lors de la dernière présentation, nous sommes en revanche surpris par la différence entre les ambitions du management (DSP2, Inde, M&A) et la réalité des chiffres, mais cela n’est pas de nature à nous faire changer nos estimations 2017-19e. Notre objectif est relevé (26€ vs 25€). Si une opinion à VENDRE serait exagérée au regard de notre objectif, nous restons à NEUTRE et privilégions d’autres valeurs au sein du secteur (Ingenico, Paysafe, Wirecard), estimant la valorisation élevée au regard de la croissance des résultats hors nouvelle acquisition.

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