L’association supérieure à la monothérapie
Comme attendu, le groupe allemand publiait ce week end lors du congrès de l’ESC les résultats complets de l’étude COMPASS évaluant Xarelto à l’aspirine. Les résultats ne se révèlent pas aussi limpides que nous pouvions l’anticiper. La combinaison Xarelto (2,5mg 2x/jr) plus aspirine permet de réduire de -22% le risque de mort cardiovasculaire et de -42% le risque d’AVC (le risque de réduction du critère composite diminue de -24%). Cependant, malgré ces résultats probants qui permettront de favoriser cette posologie, Xarelto en monothérapie n’a montré aucune différence statistiquement significative vs aspirine. Ce dernier aspect risque de peser sur la valeur aujourd’hui.
27/07/2017 : Guidance 2017 ajustée à la baisse
Comme préalablement annoncé, la publication du T2 est caractérisée par une pression sur la franchise CropScience et OTC, alors que la franchise Pharma continue sa progression. Grace à un bon travail au niveau de la marge de Pharma et Covestro, le BNA core ressort +4% supérieur aux attentes. Cependant, la guidance 2017 est ajustée à la baisse (devises; OTC et CropScience), c’est-à-dire des ventes globales attendues dorénavant à plus de 49Mds€ (vs 51Mds€ init.), un EBITDA en hausse de +7-9% (vs « low teens » init) et un BNA en croissance comprise entre 0 et +5% (vs +5% et +9% init.). Nous maintenons notre recommandation à NEUTRE.
MAJ le 3/07/2017 : Pression en amont du T2
Le groupe annonçait vendredi en séance qu’il révisait à la baisse sa guidance 2017 suite à une pression notamment sur ses franchises Crop Science et OTC, ainsi qu’un effet change moins favorable qu’anticipé. Le premier point a été quantifié, avec un « one off » attendu entre 300m€ et 400m€ suite à un effet de stockage au Brésil. L’impact des 2 autres aspects mentionnés n’a pas été quantifié. En prenant l’hypothèse d’un impact de -350m€ sur la franchise CropScience, un €/$ à 1,10 et une marge de 17% sur la franchise Consumer, nous ressortons avec un BNA en baisse de -3% à 7,55€ (vs 7,82€).
MAJ le 02/05/2017 : Un début d’année solide
Suite à la publication du T1, nous ajustons à la hausse nos estimations sur les 3 divisions, ce qui nous amène à augmenter nos attentes d’environ +3% sur les 3 prochaines années. Nous sommes aujourd’hui en ligne avec la nouvelle guidance 2017, c’est-à-dire des ventes globales de 50,5Mds€ vs 51Mds€ att, un EBITDA en hausse de +11,6% vs « low teens » et un BNA en hausse de +7,5% vs entre +5% et +9% att. Nous maintenons notre recommandation à NEUTRE.
MAJ le 16/03/2017 : Rien ne se perd, rien ne se créé, tout se transforme
Suite au « Meet to the Management » organisé le 15 mars par BAYER, nous revenons ce matin sur les principaux points soulignés, bien qu’ils ne devraient pas bouleverser les attentes à CT. (…)Ce rendez-vous ne nous a cependant pas apporté plus de visibilité CT sur l’acquisition de Monsanto (financement et antitrust), nous incitant à conserver notre recommandation NEUTRE et notre OC de 109€.
MAJ le 23/02/2017 – Modifications marginales – Une fin d’année conduite par Covestro
Suite à la publication des résultats annuels de BAYER hier matin, nous ajustons nos estimations en hausse de +1% au niveau des ventes mais en baisse de -2% sur les BNA core sur la période 16-20. (…) Le manque de visibilité sur les conditions de l’acquisition et de financement de Monsanto nous confère à maintenir notre recommandation à NEUTRE
BAYER publie ce matin (22/02/2017) ses résultats du T4 2016 qui ressortent supérieurs aux attentes en ventes et EBITDA (de +1% et +5% respectivement). (…) NEUTRE maintenu.
