CLARANOVA – Neutre

CLARANOVA – Neutre
De bons résultats mais un upside limité à CT

Les résultats 2016/17 s’améliorent significativement avec un EBITDA de -5,0m€ (vs -14,6m€ en 2015/16) et des pertes principalement imputables à myDevices (-4,7m€) tandis qu’Avanquest Software et PlanetArt sont à l’équilibre. Cette publication a été l’occasion pour le management de clarifier sa stratégie : 1) PlanetArt devrait poursuivre son internationalisation et viser à terme l’Asie, 2) Avanquest Software pourrait devenir un acteur internet européen intégré à travers des opérations de build-up. Avec des FCF d’exploitation à l’équilibre sur 2016/17 et une trésorerie nette de 16m€, CLARANOVA a les moyens de ses ambitions. Opinion NEUTRE avec un OC révisé à 0,54€ (vs 0.51€).

08/09/2017 : PlanetArt ouvre son capital à des minoritaires

Des minoritaires entrent au capital de la filiale PlanetArt à hauteur de 5,8% contre un investissement de 11,4m€. Cette opération vise à procurer des ressources pour étendre la couverture géographique des applications Freeprints/Photobooks. Après avoir démontré sur le S1 que PlanetArt pouvait être profitable, le management semble de nouveau privilégier la croissance. Au-delà, cette opération valorise la participation de Claranova dans PlanetArt à 185m€, cristallisant une valeur importante pour cet actif bien qu’inférieure à notre estimation (-10%). Dans l’attente d’une clarification de la stratégie, nous laissons nos estimations inchangées et conservons notre opinion NEUTRE avec un objectif de cours révisé à 0,51€.

10/08/2017 : PLanetArt toujours plus haut

La société enregistre un exercice 2016/17 de très forte croissance (+30% en comparable) avec un CA de 130m€ vs 135m€ att. Le dynamisme de PLanetArt ne se dément pas avec un CA en hausse de +57% à 88,9m€. Avanquest Software, en phase de recentrage, voit son CA s’effriter de -3% à 38,5m€ tandis que celui de myDevices, en phase d’amorçage, reste peu significatif (2,8m€). Dans l’attente de la publication des résultats complets (3 octobre), nous laissons nos estimations inchangées et maintenons notre opinion NEUTRE sur le titre en raison d’un potentiel de hausse limité.

16/05/2017 : Solide croissance désormais bien valorisée

AVANQUEST, prochainement renommé CLARANOVA, enregistre un nouveau trimestre dynamique (CA T3 2016/17 de 28,9m€, +37%), tiré par la forte croissance de PlanetArt (+71% à 18,7m€). Cette publication ressort en ligne avec nos attentes et nous conduit donc à laisser nos estimations inchangées. De plus, la forte appréciation du titre depuis le début de l’année (X3) valorise, selon nous, correctement le potentiel de croissance et le retour attendu de la profitabilité. Nous adoptons une opinion NEUTRE vs ACHAT avec un objectif de cours maintenu à 0,54€, offrant un potentiel limité de +8%.

Le 31/03/2017 : La profitabilité en ligne de mire

Les résultats du S1 2016/17 publiés hier soir sont de bonne facture, avec (i) un EBITDA qui se rapproche de l’équilibre à -1,6m€ (vs -7,0m€ au S1 2015/16) dans un contexte de forte croissance de l’activité (CA de 71,9m€, +29%) et (ii) une génération de cash soutenue sur la période. A l’exception de myDevices (EBITDA de -2,4m€), activité en phase d’amorçage, les 2 autres divisions enregistrent un EBITDA positif (+0,4m€ pour PlanetArt et +0,5m€ pour Avanquest Software). Cette publication conforte l’objectif du management d’être profitable sur l’année 2017. Nous réitérons notre opinion d’ACHAT et notre objectif de cours de 0,54€ (+47%)

Le 10/02/2017 : Avanquest met PlanetArt sur orbite !

Le CA du S1 2016/17 (+29%) ressort +24% supérieur à nos attentes, porté par PlanetArt (+56%). (…) Opinion d’ACHAT réitéré avec un objectif de 0,54€ (vs 0,26€), + 91%.

 

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