Nos focus
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04/01/2018
JERONIMO MARTINS – Vente
Jeronimo Martins (JM) continue à faire la course en tête en Pologne avec Biedronka, et l’on voit mal qui pourrait lui ravir une suprématie qui n’est pas véritablement contestée sur un marché porteur, associant un retournement inflationniste. L’amélioration des fondamentaux de son marché domestique lui bénéficie également, surtout via Recheio dont la dynamique de croissance […]
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04/01/2018
MICHELIN – Neutre vs Vente
L’accord entre Michelin North America Inc (MNAI) et Sumitomo Corporation of America (SCOA) est pour Michelin l’opportunité d’élargir et de structurer son réseau de distribution en Amérique du nord. La création de la JV 50/50 entre TCI (Michelin) et TBC (SCOA), tient compte de la différence de taille entre les deux entités par un apport […]
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04/01/2018
GECINA – Vente vs Neutre
Nous avions relevé notre recommandation à NEUTRE vs VENTE fin octobre suite à la publication trimestrielle (qui reflétait l’amélioration du marché locatif parisien, surtout à Paris QCA et dans le Croissant Ouest, et se traduisait par une amélioration continue de la croissance organique). Fondamentalement, rien n’a changé, mais le titre a depuis enregistré une progression […]
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04/01/2018
ICADE – Neutre vs ACHAT
En dépit d’un objectif de cours inchangé à 80€/action à un an, nous abaissons notre recommandation à NEUTRE vs ACHAT, en raison d’un potentiel de rendement total trop limité (+1,8%) après deux années de performance boursière remarquable (+48,4% de rendement total). Le rattrapage espéré a bien eu lieu, Icade est en bien meilleure santé qu’elle […]
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04/01/2018
FONCIERE DES REGIONS – Neutre vs Achat
Malgré un exercice 2017 de qualité ayant permis d’observer (i) une amélioration de la croissance organique sur l’ensemble des métiers, (ii) la poursuite de la simplification des structures, (iii) la nette rotation qualitative du patrimoine, le titre a désormais atteint notre objectif de cours inchangé de 88€ à un an et le potentiel de rendement […]
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04/01/2018
ALTAREA COGEDIM – Neutre vs Achat
Après 19 mois de surperformance boursière, notre objectif de cours est confirmé (208€ à un an), mais nous abaissons notre recommandation à NEUTRE vs ACHAT en raison d’un potentiel de hausse nous semblant désormais quasi intégralement consommé. Le groupe affichera au titre de 2017 l’une des plus fortes croissances de résultats du secteur, les exercices […]
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22/12/2017
Voltalia – Achat
La société a remporté un total de 155MW éolien au Brésil. Les contrats, toujours sur 20 ans sont sur des prix de rachat d’électricité en baisse (-22%) par rapport aux précédents appels d’offres mais cet effet est compensé par une baisse des tarifs des turbines. Malgré cette bonne nouvelle qui sécurise 90% du BP, les […]
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20/12/2017
ASSYSTEM – Neutre
La société a annoncé hier soir le succès de l’offre de rachat de 6m de ses propres actions à 37,5€/action pour 225m€. Nous ajustons donc notre valorisation, qui intégrait jusqu’ici pour 28% la possibilité pour les actionnaires de participer à cette opération. Notre objectif est ajusté à 30,3€ vs 31,4€. Il est désormais basé à […]
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19/12/2017
Gemalto – Neutre
Nous ne pouvons qu’accueillir favorablement la contre-offre de Thalès à 51€. Atos ayant officiellement renoncé, la messe semble être dite. Alors que le rationnel industriel nous échappe, nous pensons que cette opération s’inscrit avant tout dans une logique politique (préservation de technologies et de l’emploi), cautionné par une relution significative (+15% à +25%) grâce aux […]
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19/12/2017
Altran – Achat
Un contact avec Altran nous a permis de mieux apprécier l’activité d’Aricent. Cette opération va accroître l’exposition du groupe au secteur des télécoms (de 12% à 21% de son CA) dont la dynamique dépendra essentiellement du cycle d’investissement dans la 5G. A cela s’ajoute des risques liés à l’intégration, qui consiste d’abord en l’absorption par […]